东风：重卡需求超预期和毛利提升改善业绩
东风公司2009年前三季度业绩表现符合预期。2009年前三季度实现营业收入103.56亿元,较上年同期下降18.34%,营业利润3.01亿元,较上年同期下降48.18%,利润总额3.56亿元,较上年同期下降39.25%,归属上市公司股东净利润2.56亿元,较上年同期下降31.21%,折合每股收益0.128元。其中,三季度单季实现营业收入37.65亿元,较上年同期上升8.93%,营业利润1.38亿元,较上年同期下降0.26%,利润总额1.64亿元,较上年同期上升17.13%,归属上市公司股东净利润1.30亿元,较上年同期上升96.66%,折合每股收益0.065元。
中档轻卡和东风康明斯业务的恢复性增长是公司业绩提升的主要动力。随着下半年公司主导产品销量的逐月回升以及中重卡市场需求旺盛导致东风康明斯产品销量的显著增加,公司三季度盈利能力较年初大幅提升。由于上年四季度中重卡和轻卡均处于低位,预计公司全年营业收入将超过上年水平。在钢材价格没有显著回升的前提下,公司全年主营产品毛利将较上年度提升1.1个百分点至13.6%。
盈利预测与投资评级:预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.24元、0.35元和0.36元,对应的动态PE分别为22.0倍、15.1倍和14.6倍,维持公司“增持-A”的投资评级。以2010年20倍PE计算,对应的12个月目标价为7.0元。
